近日我们调研了智光电气,与高管对公司现状及未来进行了探讨,主要观点如下:
    平安观点:
    业务的转型升级将是公司近几年的核心战略
    公司较早从事消弧线圈和高压变频器产品的生产销售,但由于行业增速下滑和竞争激烈等原因,经营业绩也受到较大影响。为此,公司提出了业务转型升级的战略,即从单纯的产品制造商向产品与服务供应商发展。目前,已基本形成了电机系统控制与能效提升、智能配电网、电力自动化与信息化三大产品线,并拓展了多个行业细分领域的应用解决方案,并围绕工业节能的三大核心业务包括工业电气节能增效、发电厂节能增效、工业余热余压发电利用全面发展节能增效服务。至去年底,公司已初步搭建起以客户、技术和品牌为基础的“产品+服务+投资”的经营平台。
    节能服务业务是公司今后的重要看点
    公司依托自身电机系统节能产品开展工业电气节能增效和发电厂节能增效业务,此外也开展工业余热余压发电利用的节能业务,通过寻找有效市场提供综合解决方案使节能服务快速发展。近两年,公司在火电厂300MW机组电动给水泵变频调速节能改造、火电厂600MW机组联合引风机变频调速节能改造、钢铁行业大型烧结主抽风机变频调速节能改造、特大容量电机高压变频软启动、陶瓷工业球磨机压砖机永磁电机及伺服控制系统等领域取得了较快进展,示范项目得到了行业认可,有望在今后几年实现订单的快速增加。此外,公司与南方电网综合能源有限公司成立了合资公司南能智光,可实现资源共享、优势互补,也有助于节能服务业务的发展。2013年节能服务业务的净利润为2002.19万元,已占公司净利润总额的81%;2013年该业务收入和净利润分别同比增长303%和218%,我们预计2014年也将会实现较高增速。
    估值及评级:
    由于公司今后电机系统节能产品可能主要通过节能服务业务开展,收益期将会被拉长,我们将此前2014~2015年公司EPS预测从0.25和0.34元下调至0.20和0.28元,对应5月8日股价的PE分别为32.0和22.8倍,维持“推荐”评级。
    风险提示
    1、公司的合同能源管理项目虽然是仔细挑选的优质项目,但仍存在因宏观环境影响导致的收益风险;2、无功补偿和伺服系统等新业务推广进度不达预期的风险